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上市13年三季报首现下滑 鱼跃医疗内生业务遇瓶颈 外延并购不及预

2021-11-04 19:11:48|发布者: admin| 查看: 95| 评论: 0

html模版 上市13年三季报首现下滑 鱼跃医疗内生业务遇瓶颈 外延并购不及预期-股票频道-和讯网 财联社(南京,记者 武超)讯,度过去年特殊行情助推的风光之后,鱼跃医疗(002223,股吧)(002223.S...

html模版上市13年三季报首现下滑 鱼跃医疗内生业务遇瓶颈 外延并购不及预期-股票频道-和讯网

财联社(南京,记者 武超)讯,度过去年特殊行情助推的风光之后,鱼跃医疗(002223,股吧)(002223.SZ)今年的势头来了个转向,交出了自2008年上市以来首份业绩同比下滑的三季报。公告显示,鱼跃医疗前三季度净利润同比下滑10%以上。

实际上,今年医疗器械板块普遍较为景气,Wind数据显示,41家医疗器械公司只有4家的净利润同比下滑,平均的同比增长率在96%以上;除了以检测为主业的华大基因(300676,股吧)(300676.SZ),就属鱼跃医疗的下滑幅度最大。那么,鱼跃医疗遇到什么困境了?

在10月24日,鱼跃医疗召开了一场机构投资者调研电话会议,公司提到,同比下滑主要受去年业务规模基数较高、今年原材料成本增加等因素的影响。而有市场分析人士向财联社记者称,鱼跃医疗在业务结构上遭遇了一些瓶颈,此外,公司过去几年较为依赖外延并购,但是取得的效益并不如预期。值得注意的是,机构正在“出逃”鱼跃医疗。三季度期间,持有鱼跃医疗的基金等机构消失60家以上,减持金额超过20亿元。

收入跟不上成本增速三季报显示,鱼跃医疗出现增收不增利的情形。今年前三季度,实现营业收入53.10亿元,同比增长9.53%;归母扣非净利润为12.31亿元,同比下降11.61%。其中,第三季度实现营业收入17.18亿元,同比增长20.32%;归母扣非净利润为3.51亿元,同比下降5.23%。

有市场分析人士向财联社记者称,鱼跃医疗三季报业绩下降,老哥俱乐部,部分原因在于去年同期新冠疫情影响下,呼吸机等相关业务增长较快,取得较高的业绩基数,但今年产品销售趋向常态化。

值得警惕的是,鱼跃医疗今年的毛利率下滑明显,前三季度毛利率49.81%,同比降6.22个百分点。“这意味着公司盈利能力减弱,收入增速跟不上成本增速;且在产品结构中,能取得高利润的板块受到压制。”该分析人士称。

而在鱼跃医疗召开的调研会议上,关于三季报毛利率较去年下降的具体原因,公司表示,一方面,相较于常规年份,去年由于疫情原因公司产品构成中抗疫产品占比较大,且部分抗疫品类的毛利相对较高,今年的产品结构和毛利率逐渐回归常态;另一方面,虽然公司已经通过对原材料储备进行缓解和改善,但三季度部分原材料涨价对毛利率也产生了负面影响。

财联社记者注意到,鱼跃医疗还面临着回款上的困境,今年应收账款出现大幅增长,远超营收增速,与之相对应的是,现金流入大幅较少。数据显示,年初应收账款为5.47亿元,9月30日增至7.72亿元,增长41.16%。与此同时,前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.88亿元,同比下降57.41%。

对此,上述分析人士向财联社记者称,在去年疫情时期,因为相关产品供不应求,鱼跃医疗可以执行先付款再发货的政策。随着今年市场旺盛度降低,公司议价能力重新减弱,主要客户可以先收货再回款,因此给应收账款与现金流造成压力。此外,今年主要原材料和运费价格均出现上涨,也导致公司的现金支出增加。

商誉高企至11亿元近年来,鱼跃医疗比较惹人注目的是,多次为扩大经营规模采取并购举措。2015年以来,鱼跃医疗接连完成了对上械集团、上海中优、德国曼吉士Metrax等的收购。今年第三季度,该公司的又一起收购也引起市场关注。

9月2日鱼跃医疗发布公告,已经完成收购浙江凯立特医疗器械有限公司(以下简称“凯立特”)50.993%股份的交割事宜。鱼跃医疗付出的交易价格为3.66亿元,并承继了凯立特股东方尚未履行的之前轮融资协议项下的4200万出资义务。凯立特整体股权估值为8亿元,但截至一季度末,凯立特的账面净资产为8512.67万元。按此计算,收购的估值溢价839.78%。

值得注意的是,目前凯立特还处于亏损状态,2020年和2021年一季度,凯立特的净利润分别为-1531.42万元和-438.53万元。为何鱼跃医疗要高溢价收购一家尚处于亏损的公司?有接近鱼跃医疗公司的人士向财联社记者称,凯立特的主要优势是动态血糖监测技术及相关产品,而鱼跃医疗尽管今年各项主业表现平平,唯一实现增长的就是糖尿病护理业务,公司意欲把糖尿病作为未来重要的增长点。但在此之前,鱼跃医疗血糖产品主要是血糖仪及试纸产品,通过这笔收购,可以完成公司在糖尿病赛道的补足。

不过,这也意味着鱼跃医疗本就较高的商誉将继续增加。截至三季度末,公司商誉达到11.14亿元,较6月末增长38.25%,占到公司总资产比重的约9%。

“鱼跃医疗进行大规模并购,部分原因是意识到原有业务内生增长的相对乏力,这在今年表现得尤为明显。”上述分析人士向财联社记者称,过去几年鱼跃医疗的业绩增长,很大程度上是依靠并购带来的,但是并购取得的效益并不如预期,实际上,除了2020年在疫情之下异军突起外,2016-2020年期间,鱼跃医疗的净利润同比增速是呈现下滑状态的。

“在去年,鱼跃医疗曾将上械集团毛利率低的业务剥离出了上市公司外,但今年,又将一家经营亏损的公司纳入财务报表范围,鱼跃医疗四季度的业绩表现将可能受到拖累。”该分析人士称。

机构投资者集体“出逃”财联社记者注意到,尽管10月24日的调研会议吸引了83家机构的110人参加,但是落到实处,三季度的机构投资者对于鱼跃医疗并不“感冒”。

Wind数据显示,在2021中报时,鱼跃医疗有84家机构持股,但是到2021三季报时,缩减至23家;同期,基金持股数量减少6029万股,券商持股数量减少120万股,财联社记者估算,9月末相比6月末,机构减持鱼跃医疗的金额在20亿元以上。

对此,有基金资深人士向财联社记者表示,三季度机构对鱼跃医疗减持,除了出于获利了结的投资安排原因,还在于意识到接下来鱼跃医疗将面临更加激烈的市场竞争,“鱼跃医疗所从事的医疗器械技术壁垒不高,国内市场同质化严重,去年以来不少企业都在跨界进军这一赛道。而与欧姆龙等国际品牌相比,在高端产品上还存在一定的差距,尚无有效的可替代产品,那么低价策略将成为中低端市场的主要竞争手段。”

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